看好 CeFi 市场份额迁徙 DeFi!BitMEX 创始人:以太

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如何为以太坊网络估值一直都是行业性难题,近日 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 撰文谈及这一问题。在这篇文章中,Arthur Hayes 通过估算传统金融服务向用户收取的费用总额,以及以太坊 DeFi 可能从 CeFi 手中抢夺的市场份额,来估算以太坊网络生态的价值。他的结论是,假设 CeFi 体系 0.5% 的交易量被转移到以太坊生态系统,ETH 的价格将比目前水平升值 10 倍。为了进一步呈现该文章的逻辑思路,链捕手对该文进行了翻译并做出不影响原意的编辑。


人类围绕生存倾向于寻找方方面面的捷径。在金融市场的背景下,每个人都希望找到专家、第一手讯息或私募轮项目。如果总是这样,将导致短暂的、高风险的、超出平均水平的病态状况。

从本质上讲,我们都知道上述捷径是有很大风险,但是人们还是会冒着风险追逐它——我不断被问到「我应该买哪些币」、「现在是购买的好时机吗」、「能否提供一些技术分析」等等,然而即便是我最亲密的朋友,我也不会给出任何意见,以免他们误认为我是先知。

我最近成为新加坡超级联赛 Tampines Rovers 足球俱乐部的讚助商。一些足球运动员对加密货币很感兴趣,有一天在午餐时间他们向我请教了一些问题。这当中有三名玩家都曾涉足加密货币交易,并获得了或多或少的收益,但他们也同样问了我上面提到的一系列问题,希望我能在两个小时的午餐时间里告诉他们通向财富的密码。

不幸的是,我让他们失望了,反而问了他们很多问题。让他们思考为什么要投资、交易?打算投入多少时间?以及风险承受能力如何?这篇文章的灵感来自于——。

白皮书之所以重要并不是因为我是比特币研究员,而是因为几乎所有区块链项目都借鉴了白皮书中的概念,并将其作为基準。一些项目可能不直接借用比特币的白皮书,而是模仿其它採用了比特币白皮书概念的项目。。

当然,也有些不做实事的项目在表面上模仿得很差,但他们也拥有一个囊括所有加密词彙的漂亮网站,而如果你真的花时间去阅读他们的白皮书的话,那你应该能够立即识别出它是一个竞争币项目 (通常是因为它若不是胡乱堆砌的複製版本,就是完全不知所云)。

走在比特币之后的 1000 个项目几乎都是进行模仿,然后改进。虽然以太坊在很多方面模仿了比特币,但是它在技术上提供了一个实质性的改进,极大地扩展了比特币技术的潜在应用场景。难道你不希望在前几年预售的时候买一些 ETH 吗?我知道我会,虽然我在早期的时候公开说这是一个垃圾币。最终,任何新项目都需要回答以下基本问题,以最大限度地增加成功的机会:

如果你对「为什么」和「怎么做」没有一个深刻见解,那你就无法区分事实和虚构。随着数位货币越来越被人们所熟知,没有对其本质有一个宏观且全面的了解,你将不会知晓搜索引擎和推广内容在宣传虚假数位货币中的作用,最终往往会轻易掉进陷阱。

实际上,我在 2021 年写的文章在本质上比以往更具哲学性,很少去研究项目可行性。。

如果你 2017 年以 2 万美元的高价购买比特币,到 2018 年底,你的资产下跌了近 90% 。但是如果坚持到今天,你的投资总体增长了 3 倍,仍然高于美联储资产负债表的增长率。所以我会不断提醒大家,要超越的指标是现有货币的通胀。如果你没有信念,那你就输了。

整个去中心化金融运动的目标是建立一个点对点的货币系统,在没有一个集中的、可信的把关人的情况下,将货币从一个点转移到另一个点。这篇文章的重点是在高层次审视为我们盲目相信的金融体係而缴纳的各个方面的智商税。如果我们想像一种未来,一些去中心化的数位货币可以取代一个中心化垄断集团的部分需求,那么目前的加密市场将有多少上行空间?

让我们从一些图表开始,这些图表显示了市场对传统银行业务模型的看法。

这是代表美国主要商业银行的 KBW 银行指数的最新图表。正如你所看到的,在 2007 年达到顶峰之后,它最近才重新恢复到历史高点。。

这是代表欧洲主要银行的 EuroStoxx 银行的最新指数图表。这张图表显示它们比 2007 年达到的最高值整整降低了 80%。

这是 CSI300 银行业的指数图表。中国的主要银行仍较 2008 年的高点下跌了 20%。国有企业是中国公认的商业模式。然而,即使在政府的帮助下,这些银行仍然没有超出它们的能力。

日本与中国相比,情况也好不到哪里去。东证指数与 1989 年的高点相比下降了 90% 以上。

这是来自印度的 Nifty 银行指数图表。我从来没有想到印度的银行会有这么好的表现。当人口统计数据站在你这边时,不管多么努力,都很难搞砸你的银行系统。印度有 A+的工作表现,希望这种价格表现能够继续下去。

另一方面,即使在 2000 年的泡沫破灭之后,科技领头羊今天仍然处于指数级别的高位。鉴于积体电路和半导体是我们赖以生存的技术基石,台湾半导体 (TSMC 和 2330 TT) 的图表代表了创新的进程。

那些将利润私有化、将损失社会化的银行并没有让股东们富裕起来,这太可悲了。如果他们採用了过去十年中我们从未见过的技术创新,那么他们将更容易看到像台积电和其他技术领头羊一样的指数级增长。

股票市场正在吶喊,传统的银行业务模式正在被打破,重要的是未来有什么东西可以令人信服地取代它。银行提供的每一种产品和服务都可以通过一个由区块链支持的去中心化服务进行複制和改进。我相信这种複制可以在宏观层面上以较低成本来实现,但这仍有待讨论。我预计在不久的将来会出现一些经验证据。

传统银行注定要成为全球婴儿潮一代(特指 1946 年至 1964 年)的主要服务公司,他们相对富裕但又无法理解数位金融。我的母亲宁愿冒着感染新冠病毒的风险去一家实体银行,也不愿意学习如何使用网路银行,这种情况并不只有她一人。这项业务仍然有数十亿美元的费用收入,但它绝对不是一个还在增长的市场份额。

以下是银行提供的常见服务及去中心化金融(DeFi)中对等服务的示例:

这就相当于在 DeFi 借贷平台上质押稳定币获得收益。例如,如果你持有 USDT(与美元的兑换率为 1:1),则可以将其抵押在 Compound 上并获得收益。作为奖励,你将获得 COMP 代币。

相当于 DeFi 中持有任何加密货币的数位钱包。你可以随时使用你的财产而不需要任何人的许可。出于各种原因,银行可以拒绝你使用辛苦赚来的钱。但是,只要你连接到网路,就可以使用去中心化的功能。

问题在于,银行通常会根据非货币因素(例如种族)对信贷有不同的定价。这给人留下这样的印象:某些群体受到了限制,即使他们能得到贷款,也必须支付比其他群体更高的信贷成本。

此外,在这个全球企业社会化的时代,大型实体基本能实现免费借贷,而中小企业在许多情况下被排除在商业信贷市场之外。这就激起了对银行的众怒,因为银行本应成为生产性企业的信贷渠道。

在 DeFi 中,目前大部分贷款处于负槓桿状态,并且存在过度抵押,负槓桿意味着你下放的抵押品多于借款。此外,对信贷的唯一真正需求来自投机者和矿工。在这一领域,传统银行体系儘管存在缺陷,但仍然比 DeFi 做得更好。

他们可以根据你在银行的存款历史证明你有一定的净资产,他们可以证明你有一份收入丰厚的工作以及你的工资总额,他们还可以提供一个地址证明,证明你的帐户对帐单寄到了哪里。许多这些服务都是有代价的,你必须付出代价才能向他人证明你的个人资讯。

在 DeFi 中,发行在公链上的资产在大多数情况下可以免费进行独立验证。如果你的收入是以数位资产的形式获得的,那么证明你的收入是多少就很容易了。就地址证明和其他 PII(个人身份资讯)而言,许多项目正致力于创建一个共享的 PII 安全数据库,其他服务可以调用这个数据库来验证你的身份。

我们每年向最大的金融机构支付多少「税」以执行这些服务?我分析了以下收入:

我查看最高收入的原因是,这实际上是我们作为客户为这些服务支付的「税」额。

2020 年,全球用户支付给这些机构的税款总额为 2.68 万亿美元,这是全球 GDP 的 2%至 3%。任何减少税收的能力,同时允许更多的人和公司获得良好的金融服务,都是对人类的净利益。

显然,。

公司为什么需要审核?任何与来自银行、证券监管机构甚至是员工的公司进行互动的人都想知道帐本是否合理。因此,审计公司收取费用以核实其客户产生的会计报表的真实性。

在理想的将来,所有资金流都将在公链上发生。想像一下,你是马来西亚的榴莲农民,并且在网上出售了猫山王。你唯一接受的付款是 USDT,你所有的农用物料供应商也可以接受 USDT 的付款,这意味着你可以验证所售出的每种水果的付款额和收益,不再需要向独立的第三方购买服务。

我听一些人说,三重记帐法使所有的专业会计和审计公司都过时了。这些公司没有理由再收取这种「信託税」。

我查看了勤业众信、资诚、安侯建业、安永这四大会计师事务所从审计和会计服务获得的费用。2020 年,我们向这些 bean 柜檯支付了 870.9 亿美元的税款。未来该数字将为零,而会计报表将变得完全準确。就这么简单。

以太坊是最发达的去中心化智能合约网络,即使使用它目前的 Gas 费是天文数字,但这也是一个好产品。

生活中没有什么是免费的,而在加密货币资本市场上这是双重事实。以太坊网络上的每项操作都需要付费,我们可以将其视为保持网络正常运行的收入,或者是消费者为使用 ERC-20 DApps 支持的产品和服务而支付的税款。

我正在使用在 Glassnode 上收集的事务数据,并绘製了以太坊网络在过去四年收入倍数,我看这个指标的原因是这是我们使用这些网络所要付出的代价。

任何使用这些协议的 DApp 用户都必须付费才能利用网络,任何 DApp 收取的费用都超过了使用基本层协议的费用,这些费用将与某些自然价格竞争,这在不久的将来我们才能观察到。使用传统金融信託中介所收取费用中的一部分将来可能会归入这些网络。

显然,。因此,让我们仅从较高基準的角度来看待为什么这是一个如此惊人的机会。

以上是 ETH 价格与收入的时间序列图表,其中收入定义为不包括矿工区块奖励的交易费用。这张图表涵盖了过去 4 年,最初的峰值与 2017 年的 ICO 热潮一致。

两个图表的 Y 轴都是对数比例的,因此我们可以真正了解时间序列数据的指数性质。。

如果你是均值回归的追随者,请考虑以下几点:

这些都是基于乐观分析的统计数据,这并不意味着它会发生,但它表明,如果这些数据与大型样本数据表现一致,那么达到这些水平并不是不可能的。

以太坊是一台去中心化的计算机,计算能力需要花钱。。

该比率是一个回溯性的衡量标準。以下是 ETH 从 2020 年 4 月到现在的价格/收入统计数据:

让我们用中位数作为以太坊网络价值的前瞻性近似值,并假设以太坊能够获取银行和四大审计公司 5 年平均收益的一定比例。除了以太坊基础层协议产生的使用费外,位于最上方的 DApp 还将收取一些使用其服务的费用。因此,我们必须要假设以太坊与 DApp 实际产生的金额较小。

下表描述了一种假设情况,其中在接下来的 12 个月中,一定百分比的收入将从中心化服务转移到去中心化服务。

这些数字相当非同寻常,但由于这是对一个不确定未来的非常粗略、较高基準的背景分析,它不太可能完全準确。。

我非常确定 DeFi 可以从 CeFi 中夺走至少 0.50%的交易量。DeFi 能否展示出更高的成功率?绝对的。如果我对 0.50%感到满意,请想像一下,如果我们放开大门,还可以获得 10 倍或者 5%的收入。

原因很简单,。解决方案可能是 DeFi,它由具有智能合约的公链提供支持。

儘管以太坊目前是最好的公链,但还有其他人试图利用其脆弱性并成为领先者,包括 Polkadot、Solana、Cosmos、Cardano(当 Godot 到来并且智能合约终于可用时)等。

按 CeFi 公司收入的 0.50% 计算,这仍是 140 亿美元的营收。正如你从 ETH 可以看到的那样,。

另外危险是,如果你在智力上很懒惰,那么你只会投资在「善于包装」的项目上。以关于 DeFi 的阅读量最高 Medium 文章为例,如果你把这些内容放到外观光鲜的网站上,我敢打赌,你会从寻找下一个以太坊的赌徒那里吸引大笔钱到你的钱包里。

这就是为什么我恳请与我共进午餐的足球运动员阅读比特币白皮书并深入研究的原因。只有当你见证并欣赏美丽时,才能保护自己的资本免受丑陋之害。


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